无惧IVD集采，万孚生物的多元化发展之路！_万孚生物：医疗器械赛道的核心资产

医药行业是一个充满技术和创新的领域，一直保持着高度的繁荣。在这样的领域里，找到那些具有强劲的成长性、竞争力和盈利能力的核心资产，是资本市场的普遍追求。
作为体外诊断（IVD）的一个细分市场，即时检测（POCT）是一个快速发展的领域。在这个领域里，万孚生物是一个无可争议的龙头企业，也是一个核心资产的典范。即使面临着IVD集采的挑战，万孚生物也能够适应行业变化，不断提升自身的实力，巩固行业领先地位。
一，核心资产的标准
核心资产没有一个统一的定义，但是有一些共同的特征，比如行业领先、竞争壁垒、高ROE等。万孚生物之所以被认为是核心资产，就是因为它具备了这些特征。万孚生物的行业领先地位，主要体现在专业性上：自从1992年11月成立以来，它一直专注于快速诊断试剂和仪器的研发、生产和销售，是国内POCT领域技术平台最多、产品线最全的企业。经过近三十年的积累，万孚生物建立了九大技术平台，包括免疫胶体金、化学发光、分子诊断等，形成了高度的竞争壁垒。同时，依靠这九大技术平台，万孚生物开发了涵盖心脑血管、炎症、肿瘤、传染病、毒检（药物滥用）、优生优育等多个检验领域的丰富产品线，产品远销全球140多个国家和地区。
万孚生物技术平台发展历程 资料来源：公司招股书、安信证券研究中心
正是基于强大的技术平台和产品线，万孚生物近十年来业绩保持了稳定的增长态势。从往年财报看，万孚生物的总营收从2012年的1.8亿元增长到2020年的28.11亿元，年均复合增速（CAGR）达到363%；同期，净利润从3167.24万元增长到6.34亿元，CAGR达到34.94%，是一个典型的成长股。稳健的业绩，不仅让万孚生物的净资产收益率（ROE）连续十年保持在18%以上，成为A股市场少有的持续高ROE企业之一，而且自从2015年6月在创业板上市以来，股价涨幅超过12倍，展现了盈利和估值双提升的“戴维斯双击”。万孚生物快速增长的原因，其实很简单。它既处于医疗器械这个高景气的赛道，又拥有行业龙头、高竞争壁垒、持续高ROE等明显的优势，这些都得益于万孚生物持续不断的融资和并购扩张的战略布局。如果参考罗氏、雅培、美敦力等外资医疗器械巨头的成长史，就会发现，这其实是医疗器械行业发展的客观规律，也是成为巨头的必经之路。
二，并购扩张的战略布局
尤其是对于单个产品规模小的POCT领域，如果想要扩大市场规模，就必须要有全面的技术平台和产品线。产品的多样性越高，POCT企业的护城河就越深。因此，随着上市后融资能力的提升，万孚生物积极地进行外延并购，既能增加产品种类，完善产品线，又能抢占市场先机，提高市场占有率，从而加强竞争优势。根据同花顺数据显示，截至2021年8月26日，万孚生物参股或控股公司达到35家，其中合并报表的有17家，并购的目的主要是完善产品、技术和渠道的布局。例如，在渠道布局方面，公司通过并购后国内市场覆盖了华北、西南、华南、西北和华东地区；同时，也形成了上游产品、中游渠道和下游检测服务的全产业链布局。
不断收购整合造就体外诊断龙头企业 资料来源：公司官网/公告，民生证券研究院整理
虽然频繁并购也带来了商誉减值的风险，这是一个天然的缺陷，但是小企业讲的是“长板效应”，也就是专注于自己最擅长的优势领域。综合判断之下，通过融资和并购，万孚生物不断扩大自己的技术平台和产品线，提升自己的市场份额和竞争力，这是一个符合医疗器械行业发展规律的战略选择，也是一个有利于万孚生物成为核心资产的战略选择。